Рынок, который еще недавно ждал смягчения политики ФРС, получил совершенно другой сигнал.
Кевин Уорш впервые выступил на Джексон-Хоуле в качестве главы центробанка и фактически поставил борьбу с инфляцией выше ожиданий инвесторов по снижению ставок.
Главный показатель остается проблемным: PCE достиг 3,7%, тогда как цель ФРС составляет 2%. При этом шестимесячный показатель инфляции находится еще выше — около 4,1%.
Рынок снова закладывает повышение
После речи Уорша вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании резко выросла.
До выступления рынок оценивал ее примерно в 35%, после — около 60%. Последние котировки указывают на вероятность в районе 60–62%.
Это полностью меняет картину для тех, кто рассчитывал на скорое смягчение денежной политики.
Реакция доходностей казначейских облигаций на выступления Кевина Уорша. После Jackson Hole доходности на коротком конце кривой выросли, а кривая заметно уплощилась. Источник: Bloomberg.
Почему Уорш настроен жестко
Глава ФРС считает, что экономика США остается достаточно сильной.
Рост корпоративных инвестиций ускорился, потребительские расходы остаются устойчивыми, а безработица находится около 4,1%. При этом Уорш отметил, что финансовые условия пока нельзя назвать по-настоящему ограничительными.
Поэтому оснований для быстрого снижения ставок он пока не видит.
Более того, Barclays после выступления уже ожидает два повышения ставки в 2026 году — в сентябре и декабре.
Что означает уплощение кривой
Особенно интересна реакция облигаций.
Доходность двухлетних Treasuries выросла, поскольку именно короткий конец наиболее чувствителен к ожиданиям ФРС.
Длинные доходности при этом двигались слабее. В результате кривая доходности уплощается.
Это сигнал, что рынок одновременно закладывает более жесткую ФРС сейчас и более ограниченный потенциал роста ставок в долгосрочной перспективе.
Главный вывод
Ставка в сентябре больше не выглядит очевидной паузой.
Теперь рынок ждет новые данные по занятости и инфляции, которые могут окончательно определить решение ФРС.
Для акций, золота и криптовалют это означает одно: волатильность может заметно вырасти.
